Нужен ли Украине дефолт, и какие альтернативы предложению Коломойского - мнение экономиста Dragon Capital

Дефолт для Украины может обернуться различными сценариями, но есть альтернативные подходы к данному вопросу.

Об этом в Facebook сообщила главный экономист компании Dragon Capital Елена Белан, передает "Диалог.UA".

Ранее сообщалось, что Коломойский агитирует страну "кинуть" МВФ и дойти до дефолта.

Из очевидных плюсов дефолта: экономия средств. Из очевидных минусов: потеря доверия к стране. И не только в глазах кредиторов, но и в глазах стратегических инвесторов, а часто и в глазах собственного бизнеса. А это влечет за собой риск оттока капитала, девальвацию валюты, отсутствие инвестиций.

Когда обоснован дефолт? Когда доверие уже и так утеряно. Когда инвесторы и так не вкладывают средства, бизнес сворачивается, а кредиторы не готовы снова давать в долг ни под какие проценты. Такое бывает в случае глубоких экономических кризисов, вызванных вооруженным конфликтом, длительными внутриполитическими проблемами, внешниvb шоков. И даже в таких сложных ситуациях, правительства пострадавших стран, как правило, обращаются за помощью к международным организациям, в первую очередь МВФ, и проводят реструктуризацию части долгов по согласованному с ними сценарию. Потому что так можно быстрее восстановить доверие.

Страны, которые огласили дефолт перед МВФ, можно перечислить по пальцам. И их нельзя назвать успешными, не то, что экономическими тиграми. В основном это малоразвитые экономики, такие как Зимбабве, Сомали и Судан, которые до сих пор не платят Фонду.

Греция идет отдельной строкой. Она стала первой развитой страной, которая допустила дефолт перед МВФ. Но тут надо понимать контекст, в котором это произошло. К началу 2015 года госдолг Греции достиг 180% ВВП, предыдущие программы поддержки от ЕС, ЕЦБ и МВФ выполнялись частично, экономика падала 6 лет подряд, безработица достигла 27%. На фоне недовольства населения на досрочных выборах в начале 2015 года к власти пришло популистическое правительство, которое полгода пыталось передоговориться с МВФ, ЕЦБ и ЕС об условиях финансовой поддержки. В конечном итоге, Греция оказалась на грани безконтрольного выхода из зоны евро, жесткого банковского и финансового кризиса. Банки были закрыты в течении двух недель, в банкоматах можно было снять всего 60 евро. Через две недели после дефолта перед МВФ, условия кредиторов были приняты и поддержаны парламентом Греции, страна снова начала получать финансирование и возобновила выплаты Фонду. Но восстановить доверие не так-то просто. Греция по-прежнему имеет самый низкий кредитный рейтинг в еврозоне, и заимствует на кредитных рынках дороже, чем другие члены ЕС. Страна вышла на темпы экономического роста 1-2% ВВП, лучше, чем до дефолта, но похвастаться особо нечем.

А что в Украине? Экономика растет четвертый год подряд, внешняя ситуация в целом благоприятная, конфликт на Востоке критического негативного влияния на экономику не оказывает, показатель госдолг-к-ВВП за два года снизился на четверть и уже приблизился к порогу безопасности в 60%.

Ожидаемо растут выплаты по внешнему долгу. В этом году внешним кредиторам из бюджета нужно заплатить 4,4 млрд дол. Половину мы уже выплатили, осталось около 2,0 млрд. В следующем году выплаты достигнут пиковых - 5,2 млрд, потом вернутся на уровень 4,3 млрд и продолжат снижаться.

Итого - 11 млрд внешних віплат в ближайшие 2,5 года, из них примерно половина частным кредиторам, остальное – международным партнерам, таким как МВФ, США и ЕС.

Доступ к внешнем финансированию есть - надо только ускорить реформы, а не откатывать их назад, и продолжить сотрудничать с МВФ. «Под зонтиком» МВФ вполне реально привлечь у внешних кредиторов гораздо больше, чем 11 млрд, необходимые для внешних выплат, и спокойно профинансировать дефицит бюджета, сохранив при этом макроэкономическую стабильность - основу для внутренних и внешних инвестиций и экономического роста.

Альтернативный сценарий – объявить дефолт и сэкономить 11 млрд дол в ближайшие 2,5 года. Но потерять поддержку международных партнеров, в том числе, и геополитическую. В таком случае, для Украины закроются многие кредитные линии, включая, торговое финансирование для частных компаний. Финансировать дефицит бюджета (а это приблизительно 3 млрд дол в год) будет нечем. Придётся сократить бюджетные выплаты, в первую очередь – инвестиционные, но не исключено, что и зарплаты/пенсии – и/или повысить налоги. Из дополнительных рисков – девальвация валюты, отток депозитов из банковской системы, и как результат, опять ограничения на валютном рынке и высокие процентные ставки. Сложно представить себе инвестора, который рискнет вкладывать средства в такую экономику.

По-моему, выбор очевиден.

Еще есть промежуточный сценарий: платить, но не всем, а только международным организациям, реструктуризировав выплаты частным кредиторам. Это тоже будет расценено как дефолт. Для того, чтобы сказать обоснован ли такой шаг, эксперты МВФ проводят детальный анализ устойчивости гос. долга и строят разные сценарии на следующие 5 лет. Результаты такого анализа для Украины, проведенного в январе 2019 года показали, что траектория госдолга является устойчивой, хотя риски остаются высокими, в частности из-за большой доли валютных обязательств. То есть сейчас необходимости для реструктуризации долга нет. Если ситуация изменится, анализ нужно будет повторить.

Напомним, чем может обернуться для Украины идея олигарха Игоря Коломойского объявить в стране дефолт.

Лидер партии "Слуга народа" Дмитрий Разумков негативно относится к предложению Коломойского касательно того, чтобы объявить дефолт Украины.